目前，分级基金分为封闭式分级基金和开放式分级基金。封闭式分级基金是将全部份额分成两类风险收益不同的基金份额，并设定一定时间封闭期，两类份额在封闭期内可分别上市，亦可只有其中一类上市交易，但不能申购、赎回或者定期开放申购赎回。当封闭期到期时，两类份额将按照期初约定的规则进行收益分配或转为开放式基金。而开放式分级基金可以分为场内与场外两部分。场外仅存在基础份额，与普通开放式基金无异。而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额，因此存在三类份额，即基础份额、A类份额和B类份额。在基金合同成立后，所有基础份额可进行日常申购、赎回，而分级成的两类份额可分别在交易所上市交易。基础份额也可转托管到二级市场，自动分离成A、B两类份额进行交易，A、B两类份额也可配对转托管到一级市场转为基础份额从而进行赎回交易。

　　既然如此，我们就有几个问题要先搞清楚。首先，无论如何分级，杠杆如何高，其实都是羊毛出在羊身上。所有收益或者亏损都是来源于母基金，基金公司是不会因为分级而埋单的。在市场上扬的时候，高杠杆部分产生的超额收益是产生于稳健部分的贡献；在市场下跌的时候，稳健部分的固定收益则来源于高杠杆部分的超额损失。所以理论上，基金公司是可以按照任意方针制定的分级规则的。这些规则也不会对基金的运作产生任何的影响，但对持有人的风险和收益是有很大关系。

　　其次，高杠杆的进取部分，都是净值越低，杠杆越高，也就是风险越大；净值越高，杠杆越低。道理也很简单，其实高杠杆是来源于对稳健部分的资金借贷。净值越低，借贷的部分的比例就越高，杠杆也就越大。杠杆大意味着涨得快，但跌得也快。这是千万要牢记的。

　　因此，我们分级基金的投资就要讲究策略。一般来讲，分级基金有3种交易策略，第一种是长期持有场外份额或者配对买入低风险份额和高风险份额，再根据市场预期和折溢价变化进行区分选择；第二种是选择单独投资低风险份额，获取稳健收益；第三种是通过单独交易高风险基金份额来获取超额收益。对于封闭式分级基金，在中长期看好后市的预期下，高折价的杠杆品种适合采取持有到期的策略，获得杠杆和折价的双重收益。但需要注意的是，指数下跌时杠杆同样会将风险放大。对于具有一定专业知识的投资者而言，分级基金亦可进行分阶段操作，采取较为灵活的阶段性战术调整策略。在下跌的市场环境中，分级基金低风险份额构成了良好的资金避风港，而在市场反弹上涨行情中，分级基金的高风险份额所具备的杠杆特性则可使其获得超额的市场收益。

　　（作者：庄可循）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。